IMF：贬值3%后人民币仍“不被低估”汇改有助实现自由浮动汇率

野村中国首席经济学家赵扬对《第一财经日报》表示：“我觉得这对于人民币进入SDR总体上有利，但是并不是决定性的因素。SDR对货币的要求是‘可自由使用’(Free Usable)，主要包括在国际贸易和信贷中较多被使用，以及在全球主要金融市场被较多交易。人民币是固定汇率还是浮动汇率，并不是问题的关键。但是人民币汇率转为浮动后，可以有利于人民币‘官方汇率’和‘市场利率’的选择等一些技术性问题的解决。未来汇率市场化进程更多可能集中于资本账户开放的领域。”

此外，当前IMF正在对SDR(特别提款权)一篮子货币的构成进行检视，近期的汇改对人民币是否能被纳入SDR又有何影响??周三(8月12日)，IMF就人民币汇率中间价调整发表声明称，人民币中间价新机制是受欢迎的举措，已经宣布的调整对货币篮子没有直接影响，市场决定的汇率有助于SDR运作。

自2005年7月21日起， 中国央行宣布实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。当前，人民币汇率参考一篮子货币，包括美元、欧元、日元、韩元、新加坡元、英镑等11种货币，此前对于美元的挂钩程度可能远远高于其他货币。也正是8月11日，中国央行发布公告称，为增强人民币兑美元汇率中间价的市场化程度和基准性，决定完善人民币兑美元汇率中间价报价。自2015年8月11日起，做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。

IMF认为，2014年，人民币实际有效汇率和中国经济基本面的变动大体上保持一致。IMF通过EBA模型和员工的评估得出，2014年人民币平均实际有效汇率大约低了3%到12%，此后人民币实际有效汇率的大幅升值似乎还高于经济基本面所对应的汇率水平的变化。由于上述原因，IMF认为人民币汇率已经不再被低估。

在单个经济体评估报告中，IMF对中国包括实际有效汇率、经常项目和资本项目、外汇储备水平等进行了较为详尽的分析。报告指出，自2005年汇率改革以来，人民币实际有效汇率一直处于升值轨道，2006年至2014年间，年均升值幅度达到5%，其中2014年升值幅度为3%。到2015年5月，人民币实际有效汇率比2014年的平均水平又升值11%。人民币对欧元升值16%，对日元升值13%，在美元指数强劲的情况下，对美元也升值了0.5%。

也正是在今年的5月26日下午，IMF代表团在北京结束与中国的2015年度第四条款磋商(Article IV Consultation)讨论后发表声明称：当前人民币币值不再被低估。IMF的评判依据也在7月底发布的年度对外部门报告(External Sector Report)和单个经济体评估报告中有所阐述。

（图说：人民币在汇改后四个交易日的表现）

自8月11日起的汇改前三个交易日，人民币中间价分别较前一个交易日的中间价大幅下调1136个基点、1008个基点和704个基点，即期人民币汇率总计贬值近3%; 8月14日，人民币中间价上调35个基点至6.3975，在岸人民币兑美元开盘报6.3990，与上日持平，尾盘收盘则跳涨，收盘价报6.3918，较上一个交易日微涨0.11%，维稳成效有所体现。

Rodlauer重申了IMF今年5月对人民币的评估，即“人民币不再被低估”，认为即使是近期汇改导致人民币贬值近3%，“过去几天发生的变化并未改变我们的评判”。他表示，人民币在过去一年中大幅升值。

北京时间8月15日上午5点，IMF亚洲及太平洋部副主任Markus Rodlauer在电话会议中表示，中国正在不断从一个紧紧盯住美元的有管理的汇率体系向一个更开放、灵活、更基于市场条件的汇率制度转型，人民币应该能在2-3年内实现自由浮动。(The changes by China will help it gradually transition from a tightly managed system linked to the U.S. dollar to one that is more open and more flexible and more responsive to market conditions. The currency ought to move to “free float” within two to three years.)

国际货币基金组织(IMF)最新表态称，中国的最新汇改措施是极具激励意义的，有助于使人民币在未来几年实现自由浮动。更重要的是，在人民币于汇改期间贬值了近3%之后，IMF仍维持了其在今年5月时“人民币不再被低估”的评判。

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