P2P的资产证券化探索

但与此同时，能够在这种模式上实现突破，推出产品创新，对P2P的形成自身的核心竞争力具有很大的意义，而同样投资者也可以获得更多的投资选择，可谓是双赢。

按照上述模式，P2P平台或者小贷公司将其较长期的债权进行证券化转让给投资人，投资人获得收益，而平台获得流动性资金。目前，进行证券化的主要是单个信贷产品，而非是标准化的资产包，此外P2P平台主要转让的是资产本体，或者简单说叫债权转让。P2P平台的资产证券化相对当前银行进行的资产证券化，少了产品分层、信用增级、破产隔离等步骤，实际上P2P平台要实现资产证券化真正任重而道远。

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总结而言，基本模式如下图所示

第二种方式，则是将小贷公司将信贷资产同样进行打包，但是转让的只是资产收益权，最终进行回购。

当前，P2P平台实行“类资产证券化”主要形式就是分为两种：第一种是小贷公司将其资产进行打包成一个资产包，委托给平台进行中介服务，平台在相关交易所进行登记托管，由保理公司、担保机构等其他机构进行摘牌，再以低折扣转让给平台，平台将这个资产包再卖给投资者，到期后由小贷公司最终承诺回购。

当前，资产证券化的发行主体主要是银行等大型金融机构，而SPV的主体主要是信托、公司、有限合伙等方式组建，而按中国当前法律规定，公司型SPV受限制，只有信托型SPV可行，因此从法律角度上来说发行主体、受托主体并不包括P2P与民间借贷机构。因此P2P采取了许多方式绕开法律主体限制、简化证券化步骤、避开操作难点，在这个意义上，P2P平台的资产证券化只是“类资产证券化”。

P2P平台试水资产证券化

2013年，共有 10 家银行和企业发行了资产证券化产品，发行规模达到 231.71 亿元，比 2012 年增加 7.29 亿元，增幅 3.25%，其中通过银行间市场发行 157.73 亿元，占上年信贷支持证券总规模的 81.89%，以券商专项资产管理计划发行 73.98亿元，占上年企业资产支持证券总规模的 232.64%。而2014年，银行间市场发行量更是已经达到2000亿以上，从上面简单的几个数据就可以看到，中国的资产证券化是一个庞大的市场，发展速度更是非常快。对比美国的数据显示，资产证券化产品可以达到债权余额的25%以上，而截止至2014年12月底，中国债权全市场余额达到35.64万亿元，以25%的比例计算，成熟期资产证券化市场规模可以达到8万亿元以上。

注2：2008 年后受美国次贷危机影响，中国资产证券化进程短暂中断，2011 年券商资产证券化率先重启

注1：数据来源于中国资产证券化网

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资产证券化的概念引入是上个世界90年代的事情，而试点运用则是2005年才正式开始。相对于美国等资产证券化运用较为成熟的市场而言，中国的资产证券化也才刚刚起步。下图是2005年至2013年中国资产支持证券发行规模图。

资产证券化市场分析

所以综上所述，信贷资产证券化就是将原始的信贷资产经过打包装入资产池，经过隔离操作形成有级别的证券产品，销售给投资者。

举例来说，假设有一个银行向数位不同的借款人发放了不同期限的信用贷款（比如一年到五年），这个时候，银行的负债项目就转换成为资产项目，成为长期贷款。若这个时候，银行需要流动性资金，银行会如何做呢？我们也许会想到银行将这个贷款出售给投资者，但是由于投资者又不了解借款者，对这笔贷款的了解较少，也不能保证银行所出售的贷款质量好坏，这就是我们常说的信息不对称。为了解决这个问题，银行就可以进行信贷资产证券化操作，将这些贷款打包装入一个特别目的载体（SPV），从而形成一个定期能够产生稳定现金流的资产池，再以这个资产池为支持来发行证券，这就能够显著降低信息不对称。对于投资者而言，它购买的是经过外部信用评级机构评级的风险程度各异的优先级、中间级或股权级债券，而不必再去追溯作为基础资产的各笔贷款面临的风险。通过这种方式，投资者可以说买到了所想要的债券，银行成功卖出信贷获得流动性，也成功将资产项目变为表外业务，改善了银行的资产负债表。

信贷资产证券化简单来说，就是将就是将一组流动性较差信贷资产，如银行的贷款、企业的应收账款，经过重组形成资产池，使这组资产所产生的现金流收益比较稳定并且预计今后仍将稳定，在配以相应的信用担保，在此基础上把这组资产所产生的未来现金流的收益权转变为可以在金融市场上流动、信用等级较高的债券型证券进行发行的过程。

资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。通俗而言就是指将缺乏流动性、但具有可预期收入的资产，通过在资本市场上发行证券的方式予以出售，以获取融资，以最大化提高资产的流动性。广义上，资产证券化可以分为实体资产证券化、信贷资产证券化、证券资产证券化以及现金资产证券化，而P2P介入资产证券化市场的主要突破口就是信贷资产证券化。

什么是资产证券化

资产证券化是作为金融创新的一个重要工具，一直以来都是金融界关注的重点。在此基础上，P2P逐渐进军资产证券化，这也是P2P平台在激烈的市场竞争中突围的新策略，自然而然也有一些平台开始尝试不同的资产证券化市场介入方式。

“如果有一个稳定的现金流，就将它证券化。”美国华尔街的一句名言，非常清晰地表明了资产证券化在金融中的地位。

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