“固定收益”结构化理财产品风险浅析

从以上分析，“固定收益”结构化理财产品同样有“高风险”。建议银行理财应审慎推荐结构化产品，充分揭示产品风险。投资者更不能只盯着高收益，理财风险也要了解清楚，看风险是否自己能承受。

股票交易投资型产品的风险主要是止损线与安全线之间的缓冲空间较小，无法弥补止损成本。对于没有止损机制的产品，考虑到股票市场的波动巨大，无论是劣后级还是安全垫，考虑止损成本后安全线都有被跌破的可能，因此都不能得到完全保障；定向增发型产品的风险主要是定增股票在锁定期内的股价波动。由于定增股票的股价波动较大，锁定期结束后股价的高低具有较大不确定性。由于无法设置有效的止损机制，定增型产品优先级的保障程度将取决于是否有收益保障机制、劣后份额持有人是否会补仓两个要素。因此总体来看，大部分定增型结构化产品中优先级的风险是存在的，且不容小视；一般债券投资型产品的风险首先是债券市场的流动性风险。债券市场（尤其是交易所债券市场）的流动性相对股票市场较弱。其次，当某只债券出现违约风险时，其市场价格往往会大幅跳水，击穿安全垫，使优先级投资者本金受损；私募债投资型产品的风险取决于私募债资产的违约风险、劣后级的厚度（劣后级投资者出资对优先级投资者进行保障的比例）。由于此类产品劣后占资产比重通常较低，因此，优先级的风险事实上与产品整体的风险是类似的，都主要取决于私募债资产的违约风险。另外，产品组合风险分散程度也会影响产品的总体风险。市场上出现过的仅投资于一只私募债的产品通常风险高于投资多只债的产品。

投资类产品主要包括股票交易投资型产品、定向增发型产品、一般债券投资型产品和私募债投资型产品。其风险特征差异较大，投资市场的不同，其风险特征也不相同。

其中，项目融资类产品的风险除了融资项目的流动性较差，出现风险事件时，产品无法及时退出之外，融资主体和融资项目以及其他增信措施的潜在风险同样值得关注。如果劣后份额占比过低，同时优先、劣后份额期限相同，那么结构化设计就不能真正起到保障优先级的作用。而股权融资类产品的风险主要包括三个方面：一是流动性风险，如果质押股票数量巨大，当触及止损线平仓股票时，会产生很高的交易成本，使得产品损失本息。同时，当质押股票是限售股或者融资方是上市大股东、高管、董事时，根据法律规定，这类股票的出售会受到限制；二是市场风险，包括股票价格波动和股票基本面恶化两个方面；三是交易对手风险，包括当股票价格触及预警线时，融资方拒绝追加资金的风险以及获知触及止损线时，融资方拒绝卖出股票的风险。

融资类产品主要包括项目融资类产品和股权融资类产品，其共有特点是流动性差，结构设计仅能提供有限保障，保障功能较弱，风险较高。

结构化产品风险特征表现为杠杆比例越高，风险越高；投资标的流动性越差，风险越高。结构化产品的主要风险在于流动性风险，当投资出现风险时，产品止损无法实现。由于结构化产品受到市场的青睐，产品创新层出不穷，目前市场上的结构化产品从投向上分为融资类和投资类，投资范围涵盖了货币、债券、股票、期货等。产品形态覆盖了信托计划、基金专户、基金专项资产管理计划、券商资管计划、有限合伙制基金等。本文对目前市场上最主要的两个大类即融资类及投资类产品的六个子类的结构化产品风险特征进行解析，以期提示风险，引起公众思考。

结构化“固定收益”产品，期望通过产品设计结构来实现“保本、保收益”，但产品投资标的、杠杆比例及结构设计的不同，蕴含的风险也不同，结构化产品也同样会有“高风险”，并不能确保本金及收益的固定收益产品。

现今，银行代销的结构化理财产品不断创新，从最初的单纯投资二级市场股票的产品，逐渐发展成融资类和投资类产品。目前市场上发行的主要类别包括：项目融资、股权融资、股票投资、定向增发、债券投资型等。同时，量化、对冲、期货等结构化创新产品仍在不断涌现。

“固定收益”结构化理财产品由于“低风险、收益高”，深得客户的青睐。但投资者一定要冷静思考，结构化产品同样存在不保本，不保收益的风险。

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