由于美国经济数据走强,美联储即将退出量化宽松政策,从而推动外国投资者削减新兴市场资产配置,回流美国。端午节前后,撤退之势更加明显,导致亚洲股市跌幅加大,令人想起当年热钱从东南亚撤退的一幕。城门失火,殃及池鱼,中国也难独善其身。所以,“黑色星期四”不只是属于中国股市,那天有些国家股指跌得更惨,日本日经指数暴跌6.4%,泰国股市最大跌幅达5.5%,菲律宾股市收盘跌6.8%……不过,要指出的是,首先,热钱的这种撤离只具有暂时性,没有理由认为,美国经济的走好,对亚太国家包括中国在内不是利好；其次,这些国家和地区大多是在随美指走出近年新高之后的调整,跌得再狠也是在大涨之后,而上证A股去年底收2269.13点,大跌之后才收2148点。全球股市暴涨,中国股市没份,全球股市大跌,却紧紧相随甚至跌得更惨,这无论如何说不过去。中国股市跟跌不跟涨一定还有自身的原因。
IPO重新启动就是一直悬在中国股市头上的达摩克利斯之剑。端午节前夕,监管层关于新股发行改革的征求意见稿面世,而征求意见又止于6月21日,时间紧,任务重,更令市场神经紧张——IPO启动在即?虽然,股市的重要功能就是要融资,实现资源的优化配置,不启动IPO没有道理,但何时启动却有讲究,若无法摆脱圈钱市场的旧有模式,IPO开闸,不过是为少数既得利益者重开了套现之门,和资源优化配置无关,也于股市健康发展无益。普遍认为,本次改革虽强化了信息披露和上市公司稳定股价的义务,但并未触及导致市场供求失衡和价格扭曲的核心问题,而“三高”(高价发行、高市盈率和超高募集资金)问题不解决,原始股东一夜暴富,二级市场参与者亏损累累结局就无法改变。既然前路不明,投资者用脚投票就是理性选择。
股市暴跌的更深层次的原因恐怕还是经济形势的不尽如人意。5月公布的经济数据不乐观,普遍低于市场预期。扣除了贸易项下套利资金的流入,5月出口增速归零。假出口现象得到了抑制,热钱流入也不再积极。最新的央行数据显示,截至5月末我国外汇占款虽较上月新增外汇占款668.62亿元,但环比增幅骤降逾七成,热钱撤退证据确凿。外贸增速大幅回落同时,5月CPI和PPI出现“双降”,投资增速和工业增加值也差强人意,经济疲软的信号仍在释放。5月不强,6月份数据也难有大的起色,二季度中国经济的表现很可能还不如一季度。既然对宏观经济的回暖预期在发生明显转变,市场走好也难。
经济下行风险加大,客观上要求货币政策保持适度宽松,所以,降息呼声愈喊愈烈。但目前来看,中央政府还无意出台进一步的宽松政策,而更强调激发改革红利。一个重要原因是,若当前面临的困难主要是周期性的,那么松货币降息无疑会起到立竿见影的效果,但问题显然没这么简单,“困难”背后中国经济发展过程中深层次的矛盾和风险正在显露。一方面,货币信贷对实体经济的渗透较弱,而房地产仍然热度不减,另一方面,地方政府投资冲动未见停息,但低效投资的模式依旧、而债务偿付能力却在持续下降,这意味着,进一步松货币未必能缓解实体经济困境,反而会扩大资产泡沫和债务风险。当然更长远考虑还是在于,既然中国经济增长率阶段性回落难以避免,经济放缓所产生的阵痛就是经济转型所必须承受的。只要增长的底限不破,加快深层次经济体制改革的步伐,寻求经济健康发展的持久动力,就比应对短期复苏乏力来得更为重要。
股市结束了“红五月”,期盼中的牛市并没有到来。6月13日,端午节后第一个交易日,大盘一个猛子扎下去就是近3%的跌幅,人们迎来一个“黑色星期四”。端午节前后,海外市场普遍下跌、IPO开闸预期加强以及公布的诸多经济数据不如预期,外患内忧多重利空叠加,所以,股市下跌不奇怪,但跌得这样狠,还是让人猝不及防。有人说,端午节硬是给过成了“端午劫”。
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