【专栏】老周投资笔记（一）：我是怎么投资的趣分期

这家给我留下深刻印象的公司就是一亩田，CEO就是邓锦宏。也是我后续的一笔重要投资，这个就留到下一次再讲吧。

定下来投资趣分期，先给了1200万美金CB，刚好这个时间点，召开了源码资本第一届码会，2014年12月5-6日，因为投资趣分期的缘故，我被鉴定为有钱人，源码资本还是给了我较高的待遇，给我安排了一个分组讨论当导师，所谓分组讨论，就是每组2-3个LP当导师（也就是这个讨论，我认识了金融专家，北京厚泽担保（厕所里所有小广告那家）的安总，很牛逼的金融专家），然后跟7-8家源码投资的创业企业交流讨论，主要是创业企业介绍自己，然后相互问答。这些创业者实在太年轻了，所以我主持讨论会，让大家转着介绍了一圈，我听了都没啥兴趣，感觉公司都做不大，要不就是太嫩了，没觉得厉害。就一家公司，我听了挺有意思的，他说他们是做农产品交易的，农产地和城市经销商都通过他们做交易，而且这哥们很能说，一上来哗哗哗说几个要点，说几个数字，精神头很足，把我们都震住了，有几个CEO明显没有经验，讲几分钟还没把自己做什么讲清楚，都讲一些专业术语，我们这些外行投资人谁都听不懂。

再后来就签协议，打钱，就这么投了趣分期1200万美金。中间缺少很多行业调查，企业调查DD的过程，完全就是直觉和熟人信任，当然那个时候我一个新手，对VC投资对互联网金融都是新手，加上时间窗口期这么短，从见面到打钱就一周，其实让我看我也很难看出门道来，所以我下判断的逻辑基础就变成了跟曹毅这个人的信任，罗敏接触下来给我的感觉不错，大行业加上DST投分期乐以及如果这公司不行，我跳进去，我自信我肯定能搞起来等这五点。DST比我牛逼多了，他投分期乐总是有理由的，琢磨这几个关键点，其他都变得不重要了。

后来我确实也遇到过好几次创业团队谈好了又涨价的情况，也碰到投资人做完DD又砍价的情况（据说每一家VC都有过），某种程度来看，现在整个中国的商业社会就跟1930年代的上海滩有些类似，人心太活，发生这种事也很正常，说好说坏都可以。不过现在回头再来看，以当时的情况，老罗同学不太会涨价，或者涨价也很容易被我摁回去，为什么呢？这个后面会讲到。我也就没去看分期乐，最主要是懒的，第二是DST都投了，价格又这么贵，这个价格我也不会跟投，何况分期乐业务已经被趣分期反超了。去看了，团队好与坏，没啥意义，懒了一哈没去看。

两家公司业务量差不多，分期乐估值都2.5亿了，我投趣分期的估值才1.x亿，这个下行风险挺低的，除非资本市场发生重大变化，要不这个投资性价比挺高的。这个消息感觉罗敏好像还不知道，我也没有把这个信息完全告诉罗敏，只告诉他DST要投分期乐，让他赶快把下一轮融资搞定，不然竞争压力会很大。我怎么能把价格告诉他呢，他知道了要涨价我就亏了。

最关键的时间点到了，我得去看看竞争对手分期乐吧，在联系分期乐的过程中我知道了分期乐也正在融资，我很快用我的人脉网络得知DST确定要领投分期乐5000万美金，估值Pre2.5亿。得到这个信息，我就100%确定要投趣分期了。

再后来的日子，我去他们公司看了看，一个大开间没有隔断，一堆人在一起闹革命，跟我们08年刚开始创业的时候挺像的。我觉得好，但同去的有人觉得不好，说像个骗人的传销组织。不过总体来说大家工作热情蛮高的。

曹毅则提出这次以可转债的形式先借款，等下一个投资人确定了再确定股份，按下一轮的75折或者最高1.x亿美金，哪个低按哪个做Pre估值（这就是所谓的CB），还说下一轮lead已经基本定了，风险很低。反正我骨子里已经认为借贷是个好生意，已经决定投资，他们越讲我信心越足。

后来的日子，也就是紧接着一个周末，我、曹毅跟趣分区CEO罗敏见了面，我看了看人就定了一半，首先确定了不是我认识那人，其次罗敏看面相，看谈吐，看肢体语言都比较老练，有些气场，像是个下手比较狠的人。罗敏跟我讲了他们的竞争对手分期乐，以及他怎么在14年9月开学后反超分期乐的。以及对于万分之几坏账率的控制是怎么做到的等等。

但当时我还有个顾虑，我曾以为趣分期的CEO是一个我认识的人（曹毅没告诉CEO是谁，只说了公司背景），因为我听李建良跟我说我们认识的一个人在创业做大学生金融贷款，我以为是同一个公司，我觉得这个人挺肉的，我不太相信这个人能做起来。

在13年时，我曾经历过场痛苦的涅槃，那个过程对自己的提高挺大的。从那以后，我对自己的能力从内心来讲也非常自信。

我倒不是被他给忽悠到了，而是想了三点：第一互联网金融，多大的行业呀，而且这公司听起来增长还挺快；第二，陈一舟给我说过投了美国的大学生金融公司SOFI，上次听他说值10亿美金了；第三，这公司团队要不行了，我跳进去做，我这能力，这么大行业怎么也能折腾出来个30亿美金公司。对我来说，不就缺一个进入的机会吗，就当给自己交了上学的学费。

你Y，一上来就说未来其实几十亿美金，挺会忽悠的，我想了想，回了句，“可以，可以多投吗？我们投1200万美金”。（也是原话）

“这个公司50亿美金有机会，你投吗？”（曹毅原话）。

曹毅继续跟我喷：“他这个公司从价值来讲，目前估值还是很低的，怎么来看呢，一个是跟人人贷比，人人贷当时融资在估值6亿美金的时候，基本上每天的放款量也就是500万人民币不到，趣分期已经700万了。第二个他资产类型比人人贷更好，违约率更低，这是一个，如果跟电商比，当然跟电商有点不太一样，如果跟电商比，毛利跟电商差不多的，如果从纯利来说，比电商还高，10%净利，从这个角度来讲，他跟聚美比，聚美现在销售额也就不到10个亿吧，所以他的销售额已经超过聚美，净利率差不多，所以对比看来，趣分期现在其实是非常低的一个估值。我个人认为啊，（曹毅凡事最后一定要加这一句，我个人认为呀，我个人意见呀）当然他现在处于VC和PE中间，VC投有点大，PE投正好，决策速度偏慢，导致我们现在不想一个高估值，在速度和估值找一个平衡。”

这个机会就是趣分期，曹毅是这么跟我吧啦的，“这公司，我们在互联网金融里面投的一家公司，应该是成长非常快，也是我们很看好的一家公司，叫趣分期，他呢，主要是给大学生提供消费金融的，目前呢，在这个细分里面是第一名，简单点，他们是大学生买iPhone，买小米手机，他们可以来做分期，12个月，18个月，年化下来利率在40%，另外一端他们把资产卖掉，通过P2P，成本是在15%以内。这个里面就会有25个点利差，然后他的违约率极低，他的坏账只有3-4笔，总共他的量已经做得很大了，目前一天放款六七百万了，年底预计一个月能做到小10个亿，这是一个非常快速增长的公司，这个资产类型也很好，并且形成了闭环。我们源码A轮投了300万美金，占不到10%，目前会有一笔B轮要做，估值在1.x亿美金左右，***要投5000万美金。那我们源码有权利可以跟投500万美金，我们源码FundI去跟的话，这么大金额我们跟不了。”

刚好那个时候，曹同学（曹毅，源码资本创始人，原红杉中国副总裁）有一天突然在微信上问我，“hi，亚辉，有那么一个跟投的机会，看看你那边有没有兴趣。”

但那个时候，我连投资领域最基本的常用术语都不知道，什么PROTA，Veto CB之类的词，我都不知道啥意思，也迸不出来（常用的词只知道pre 和Post）。虽然我自己也帮公司做过很多轮融资，在千橡（人人网）的时候也干过找投资项目的活，但无奈我自己创业那个时候签的都是中文协议，跟我们谈的投资人也都是人民币投资人，不太爱耍英文词汇，在千橡找到项目，谈好价格，活都扔给后面的团队和律师干。只能怪自己之前不好好干活，所以以后的日子我会特别留意VC们时不时蹦出来的英文单词，然后弱弱地下来问问人How to spell，然后百度一哈。

我开始做投资，是从去年11月昆仑（昆仑万维，以下简称昆仑）过了发审会之后开始的。我自己，觉得难得终点又是起点，我和昆仑都应该借这个机会把全世界都看看，再来规划未来10年，20年的长远计划。

最近几天，好消息和坏消息同时来到，好消息是阿里巴巴蚂蚁金服领投了趣分期的D轮上亿美金的投资，趣分期估值已经接近10亿美金，距离上轮我投资还不到半年。坏消息是总有一群人为了阻止一亩田的新一轮融资，在黑一亩田，但我不管别人怎么看一亩田，我坚定的认为一亩田一定会成为一家伟大的公司，后面我会专门讲讲一亩田为什么会是一家伟大的公司。

另外一方面，是因为我发现国内互联网领域投资决策过程的真实记录特别少，缺乏分享，这些投资大佬还在忙着继续赚钱，没工夫写几笔，同时这里面涉及太多的商业机密，又有哪个老师傅愿意写出来，教会徒弟饿死师傅呢。

我试图记录下最真实的投资决策心理过程和发生的故事，一方面是因为想做些文字创作的欲望特别强，一直到最近几年，我才强烈意识到语言、文学才是人类最伟大的学科，也是最有价值的学科，哪怕用现代功利的角度出发，也是对人的成长最有用的学问。想想看，要能用准确的词语来表达特定的人物性格、表情、状态、动作，栩栩如生，是多么有趣的事情。

前言：

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