● 资产证券化无处不在，理论上所有能产生稳定现金流的资产均可以进行证券化。
● 据测算，在5%信贷和受益权类资产证券化的假设前提下，预计我国资产证券化市场空间在10万亿元以上，预计2 年内业务规模可达3000~5000 亿元，对券商的利润贡献在9%以上。
● 投资者购买产品时最应该注意的是标的资产的现金流是否稳定。
● 资产证券化为企业开辟了除银行贷款、发行股票和债券以外新的融资渠道，有利于缓解IPO堆积如山的压力。
2月26日，中国证监会公布了《证券公司资产证券化业务管理规定（征求意见稿）》，并向社会公开征求意见。此次《规定》通过列举的方式列明可以证券化的基础资产具体形态，允许包括企业应收款、信贷资产、信托受益权、基础设施收益权等财产权利，商业票据、债券、股票等有价证券，商业物业等不动产财产等均可作为可证券化的基础资产，为实务操作提供了明确指引。
业内人士表示，此次规定使得资产证券化的基础资产范围大幅拓展，据测算，在5%信贷和受益权类资产证券化的假设前提下，预计我国资产证券化的市场空间在10 万亿元以上。
资产证券化为券商送上大红包
某券商资管部冯先生表示，资产证券化的基础资产范围大幅拓展，这意味着券商资产管理业务将面临转型，未来券商能够提供类保本的产品，客户还可以在各类交易所公开或私募转让。
据统计，目前共有包括中信证券、招商证券、东方证券、东海证券、国泰君安证券、中金公司、华泰证券、广发证券在内的八家券商已发行相关产品，其中中金公司发行规模达198.4亿元，中信证券发行规模达61.17亿元。
“通过资产证券化产品的销售，我们留住了一些高端客户。”招商证券深圳一家营业部总经理昨天对记者表示，“未来我们的资产证券化产品如果能够有大的发展，相对银行的理财产品将不再有劣势，客户也可以在这里买到类保本的产品，行情不好的时候客户也不容易流失。”
中信建投金融行业研究员认为，资产证券化业务将成为券商一项十分重要的新的盈利增长点，券商开展资产证券化业务，可以获得两类收入，一是直接收入如承销费和管理费；二是间接收入，包括做市收入和自营投资收益。上市券商中，中信证券、方正证券、宏源证券等公司的受益度较高。
资产证券化松绑的消息无疑刺激了券商股的表现。本周三和周四两个交易日，券商股整体强势上扬，本周券商股震荡上涨，其中方正证券大涨超过20%，海通证券上涨10%，中信证券上涨约8%。
据长江证券测算，在5%信贷和受益权类资产证券化的假设前提下，预计市场空间在10万亿元以上，但考虑初期业务仍需审批，预计2 年内业务规模可达3000-5000 亿元，对券商的利润贡献在9%以上，建议重点关注光大证券、华泰证券和海通证券。
深圳上市公司已尝甜头
华尔街流传这样一句名言：“如果你有一个稳定的现金流，就将它证券化。”资产证券化在国外早已不是新鲜的东西，而在国内则起步较晚，规模也相对有限，但未来将无处不在，或许就在你我身边。
对于深圳人来说，欢乐谷主题公园相信对大多数人来说并不陌生。去年12月，华侨城A发行的一款产品引起了市场的关注。公司公告称，其“欢乐谷主题公园入园凭证专项资产管理计划”正式成立，拟通过此次资产证券化（ABS）募资18.5亿元人民币。这是2009年券商公司资产证券化业务重启以来，首次有上市公司通过该渠道获得融资。
记者昨天查阅相关资料时发现，该专项资产管理计划的核心在于将北京、上海、深圳三座欢乐谷主题公园未来5年的入园凭证打包作为基础资产，将其门票收入用于向投资者支付收益，而其募集资金将专项用于欢乐谷主题公园游乐设备、辅助设备维护、配套设施建设等。
在我国，“资产证券化”其实并不是一个陌生的名词。然而，由于推广等各方面因素，对于广大的老百姓而言仍显得晦涩难懂。
“理论上所有能产生稳定现金流的资产均可以进行证券化，如信托产品每年有一定的收益，也可将未来几年的收益打包成产品进行销售。”光大证券研究员徐彪昨天对记者表示。
上海一家券商资管部冯先生向记者举例说，银行存款有利息收入，债券也有利息收入，写字楼有租金收入，这些东西都可以被用来证券化。比如有房产出租的企业由于现在急需一笔资金，但又不希望出售房产，可以通过以未来十年的租金收入打包成基础资产，然后销售出去以获得一次性收入，当然需要提供一定的利率，来满足购买其资产投资者获得稳定收益的需求。
“事实上如果能将资产证券化用于我国保障性住房体系，将大大缓解由于资金紧张而短期无法大量修建的困难。”北京一家券商投行部王先生昨天接受记者电话采访时表示，“比如廉租房、公租房有一定的租金收入，可将其租金实现资产证券后进行销售，筹集的资金再用来修建新的廉租房、公租房、经济适用房等保障性住房，而无须通过卖出经济适用房来获取资金，这样可以多盖一些廉租房、公租房。”
王先生表示，从流程来看，资产证券化的步骤主要如下：一是确定要证券化的资产，组成资产池；二是组建特设机构，实现真实出售；三是完善交易结构，进行预先评级；四是进行信用评级、发行评级；五是获得证券发行收入，向原权益人支付购买价款。
为企业开辟新融资渠道
IPO去年四季度以来暂停至今，排队的企业仍然超过800家；周四，证监会公开表示IPO重启没有时间表。然而对于企业的发展，融资渠道无疑相当重要，而一些企业由于自身规模小、固定资产缺乏等因素，融资渠道并不通畅。
资料显示，国内目前有三类资产可以证券化：第一是65万亿元的信贷资产，虽有政策限制但已露出头角；第二是50万亿元的企业资产，数十万家股份制企业但只有两千多家上市，证券化需求巨大；第三是不动产的证券化，商业地产加保障房可以做到数十万亿元，但现在证券化的规模还忽略不计。
“资产证券化为企业开辟了除银行贷款、发行股票和债券以外新的融资渠道，有利于缓解IPO堆积如山的压力，对企业来说，发行资产证券化产品可以获得较低的融资利率，有助于企业提高其资产的流动性，改善其财务结构。”光大证券研究员徐彪昨天对记者表示。
哪些行业与公司将受益于资产证券化的推进？昂诺投资胡红伟认为，部分行业的上市公司如果能像华侨城一样发行资产证券化产品对公司是有利的，这类行业应具备以下的特征：第一是基础资产池能提供稳定现金流，第二是基础资产池所服务的对象为政府扶持行业，第三由于资产证券化有利提高行业的资产周转率，因此盈利能力跟资产周转率相关的行业将受益。从整体看，节能环保、交通运输、地产等行业的上市公司发行该类产品将明显受益。
上述券商投行部王先生昨天向记者透露，其接触的一些企业由于种种原因在贷款上受到限制，如果能利用券商资产证券化盘活资产应具有吸引力，受益的企业将包括房地产、产能过剩行业、高耗能高排放的行业等，同时一些租赁公司为了提高资产周转率也有需求。
中长期存在风险
2007年下半年爆发的美国次贷危机无疑令人印象深刻。昨天，接受记者采访的多位业内人士均认为，券商资产证券化初期由于规模较小及监管相对严格产品风险较小，但长期看必然存在一定的风险，管理层对此必须有清醒的认识。
中国社科院金融研究所博士后杜征征认为，虽然美国次贷危机与资产证券化的风险放大有关，但是我国目前的资产证券化率相对较低，金融业的杠杆率也不高，因此在开展初期没有必要太多考虑风险。
“资产证券化其实就是资本市场扩大杠杆的过程，在标的资产没有出现风险的时候，意味着资金使用效率的提升。但是高杠杆意味着高风险，如果标的资产出现大幅度贬值等意外风险，可能导致标的资产和证券化资产连环崩溃的风险。”昂诺投资胡红伟对记者表示，“美国次级债危机就是因为房地产市场出现问题，导致住房抵押贷款资产出现问题，从而引发连锁反应，长期看我国未来也有可能面临同样的风险，监管层对此不能漠视。”
光大证券研究员徐彪昨天对记者表示，“资产证券化产品的风险主要有三重，第一是标的资产本身的风险如贬值，现金流不稳定；第二是在资产证券化产品的基础上又再发行新的产品，相当于是不断加杠杆，这样也意味着在积累风险；第三是由于要对冲资产证券化产品而发行大量的衍生产品，而一旦投机资金爆炒衍生产品，使其出现泡沫化，这时一旦泡沫破裂，将带来整个金融业的系统风险，乃至最终演变成金融危机甚至是经济危机都不无可能。”
购买时应关注产品现金流
去年10月我国重启信贷资产证券化试点，国开行已发行了规模超百亿的产品，券商和银行发行的资产证券化产品有何不同？光大证券研究员徐彪对记者表示，券商与银行产品最大的差别在于券商自身缺乏信贷资产，也就是说券商一般不能提供基础资产，需要通过银行，但是相较银行而言，券商的基础资产范围或许将更广。此外，信贷类产品的监管机构为央行和银监会，在银行间市场交易，购买者为机构；企业类产品的监管机构为证监会，在交易所市场交易。券商未来发行的产品在营业部、银行乃至交易所都可以购买，购买者既可以是机构也可以是个人。
记者昨天采访时了解到，此前中信证券等券商虽然发行过资产证券化的产品，但其认购起点在100万元以上，大部分购买者为机构和营业部的高净值个人客户，一般的散户无法参与。
记者昨天采访了多位券商资管部人士，他们均表示不排除虽然初期的产品认购起点会较高，且对参与者会有一定的资格要求，但未来的产品认购起点将降低，有可能类似券商集合产品的5万元或10万元。
上述券商资管部冯先生表示，“按规定可以公开发行，这意味着散户也能参与购买，未来在营业部、银行还有交易所均可购买。当然，初期发行的产品对投资者的资质、风险承受能力等应有一定的要求，最低认购金额预计也将较高。高速公路、燃气管网等公共事业收益权由于现金流稳定且容易测算，或将成为主流的基础资产。”
资产证券化产品的收益率情况如何？记者昨天查询此前发行的产品发现，中信证券2012年发行了两个产品，一个是“南京公用控股污水处理收费收益权专项资产管理计划”，存续期5年，规模13.30亿元，收益率2.8%~3.9%，另一个是“欢乐谷主题公园入园凭证专项资产管理计划”，存续期1~5年，规模18.5亿元，收益率5.5%~6%。
“初期的产品整体看将比债券收益率稍高，毕竟初期以控制风险为主，但不排除未来有高风险高收益的产品。” 券商资管部冯先生昨天对记者表示：“投资者需购买产品时最应该注意的是标的资产的现金流是否稳定，各类产品的资产包类型不同，有的是基建类产品，有的是应收账款，有的是不动产，风险差异较大。此外，产品发行方的实力也要考虑，如华侨城实力雄厚，基本不可能出现违约现象，其以欢乐谷的门票收入来提供收益，现金流稳定，这类产品相对而言风险不高；但如果是一些房地产项目，其收益并不稳定，无疑存在风险。”
名词解释
什么是资产证券化？
资产证券化是将目前缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的资产，通过一定的结构安排，将之转换成为在金融市场上可以出售的流通证券，理论上所有能产生稳定现金流的资产均可以进行证券化。
美国资产证券化根据基础资产的种类可以分为住房抵押担保证券MBS和非抵押资产支持证券ABS。金融危机前，美国ABS和MBS总量超过11万亿美元，占美国债券市场总规模的34%；金融危机后，ABS规模有所萎缩，目前存量规模不到2万亿美元，而MBS规模依然在8万亿美元以上，两者合计超过10万亿美元，占美国债券市场总规模约28%。目前，我国资产证券化产品总规模仅有数百亿元，相比美国差距悬殊。因此，我国的资产证券化业务具有十分广阔的发展空间。
业内预计市场空间超10万亿元，券商企业都将大为受益
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