P2P跑路让“影子银行”难做

但问题在于，“影子银行”的出现，使巨额信贷游离与货币政策掌控之外，从而有可能引发严重的信贷泡沫，这是违背国家宏观调控政策的。更重要的是，之所以政策对商业银行监管如此严厉，如果说其理据是因为国有银行不能很好地甄别贷款风险的话，那么在中国金融业总体底下的经营水平之下，“影子银行”同样也不能。

客观地说，“影子银行”可能是近年来中国最大和最活跃的“金融创新”了，它巧妙地绕开一刀切的僵硬监管，将市场对更便捷资金的需求同储户对更高回报的需求连结起来。

“影子银行”就像一面镜子，反射出中国银行体系的缺陷和困境：一方面，这一体系至今仍然实行僵死的计划经济管理体制，亟需大力推进市场化改革;但另一方面，正因为缺乏合规渠道，而逐利又是资本的天性，这一体系内部却又无声无息地堆积了大量高风险的债务。用招商局集团前董事长、现博源基金会理事长秦晓的话来说，中国当前同时存在金融抑制和金融过度自由化的乱局。

“影子银行”的这种渠道多样、隐蔽性强的“灰色”特性决定了其融资总规模究竟有多大，很难有权威的确切数字。据一些海外投行估算，这个数字目前大约在20万亿元至40万亿元之间，相当于中国GDP的40-70%。但有一点是确切且令人担心的，在全球金融危机爆发5年来中国的信贷扩张过程中，“影子银行”得到了急速壮大。2012年，三分之二的新增贷款来自它而非银行的传统贷款。央行的数据还暗示，目前，中国银行业“表外资产”规模已与其贷款余额数量基本相当。

近年来，受到楼市调控等政策束缚的国有商业银行本身为了追逐更高的利润，也纷纷参与以理财产品为代表的“影子银行”业务，它们或是代销，或是直接放贷，从而形成了规模巨大的“表外资产”。

这就是“影子银行”产生的根源。从这个意义上看，它相当于官办的借贷市场之外的一个资金“自由市场”，是介于银行正规贷款业务与高利贷、地下钱庄之类非法借贷行为之间的一种合法但模糊的存在。

此外，中国对银行利率实行严格管制，信贷市场缺乏价格竞争机制。对许多储户来说，人为压低的银行存款利率毫无吸引力，各类高收益率的理财产品优势明显。

中国的银行大多为国有，传统的信贷对象主要是国有大型企业，这使得众多其他需要贷款的公司和项目很难获取资金。一旦中央政府收紧信贷，则大量民营企业和地方政府项目首当其冲，沦为打压对象。

“影子银行”产生的根源

来自海通证券的数据显示，自2014年以来，已有12只公开发行的债券发生违约。这还没有算上蓄意的金融欺诈，如著名的北京“e租宝”和广东“邦家租赁”。

业内估计，随着经济增长放缓，中国3800家注册在案的P2P贷款机构中，多达三分之一已陷入财务困境。自从去年下半年开始，这些P2P平台更是接二连三地倒闭。《华尔街日报》根据过去一年所报道案例统计的结果估算，有160万名购买了理财产品的投资者因此损失了至少1500亿元，平均每人损失9万多元。这些投资者中还有相当一部分是老年人，他们中的许多人把毕生的储蓄都投入其中。

以往，公司债券违约在中国是闻所未闻的事情，因为政府总会在关键时刻介入，救助陷入困境的发行人。但过去一两年里，由于股市大起大落、汇率波动前所未有、债市火热加杠杆、资管市场乱象四起、各类非法集资借互联网金融之外衣蔓延……从而导致企业的债务违约数量急剧上升，甚至呈现一种常态化的趋势。这使得中国金融稳定正在承受空前压力，人们为此发明了一个专有名词：金融维稳。

有人估计，截至2015年底，国内市场上约有16万种投资产品，其中包括私募股权基金、典型的共同基金以及银行信托产品等各类投资，数量上比2014年底增加了30%。其中还不包括前面提到的增长最为迅速的“P2P”贷款公司。

而随着互联网金融的崛起，许多中国人又开始把这个行业称为“P2P”(Peer To Peer Lending，即个人对个人贷款)。

中国房地产市场在2012年前后开始降温，之后理财产品畅销起来。据国际著名评级机构穆迪估计，截至2015年年中，中国非银行金融公司发放的新增信贷达3700亿美元，理财产品余额达人民币18.4万亿元(约合2.8万亿美元)，与美国货币市场基金行业的规模相当。

“影 子银行”吸引了无数投资无门的中国中小投资者。它们从投资者手中募集资金，即其兜售所谓的“理财产品”，然后再把资金提供给企业和个人。这些理财产品通常 是对公司债务再打包后的产品，它们往往向投资者承诺高回报，年回报率有时高达18%，甚至更高。由于这类理财产品如此受欢迎，以至于国有银行也经常代售、 甚至向储户推销它们。

在 中国，所谓“影子银行”，指的是银行正规信贷之外的其他非正式贷款，它们不会计入受到央行监管的银行资产负债表，目前最常见的形式是各类“理财产品”。 “影子银行”不像正规银行那样受到严格监管，而且结构也不透明，有时还会违规投资那些不符合放贷条件的房地产开发和基建项目。例如，近年来被经常提及的 “地方融资平台”，往往便是各级地方政府通过这种形式取得资金，用于基础设施建设及地方支持的大项目。

快鹿和腾飞是中国近年来异军突起的“影子银行”领域中数千家金融公司之一，它们并非第一家出现兑付困难的非金融机构。

金融稳定承受空前压力

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几乎同时，在千里之外的河南新乡，200多人聚集在市政府办公楼前，他们挥舞着抗议横幅，要求政府帮助追回他们投资于河南腾飞集团投资理财有限公司资金。这家公司已于2014年破产倒闭，令3.7万名投资者损失约4亿美元，人均损失超过10000美元。

过去两周，数以千计欲哭无泪的投资者围堵在上海快鹿投资集团的办公室，要求讨回自己的资金。此前，因投资电影《叶问3》而出名的快鹿及其三家关联公司的理财产品停止向约25万名客户兑付。

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