2007年引入中国的P2P，经过几年积累，于2012年下半年至2013年爆发式增长。而发展至今，P2P的野心似乎远未满足，下一场上市攻坚战已然打响。不过，虽然各大P2P平台上市的风声不断，但鉴于行业本身的种种局限以及监管门槛的硬性约束，业内人士普遍认为P2P上市之路并不好走。1、P2P上市野心膨胀随着去年12月全球最大P2P平台LendingClub在美国纽交所成功上市，国内P2P企业的上市热情也在上涨。近期，陆金所、红岭创投、91金融、宜信等P2P平台纷纷传出欲上市的消息。宜信投米网CEO何彬表示，"上市对于宜信而言是一个战略发展选择，只不过目前在哪里上市、何时上市，都没有具体时间表。从整个行业来看，上市对于P2P行业是一种市场认可，如果有互联网金融公司成功上市，对整个行业的发展也能发挥积极作用。对于大多数P2P平台，上市本质上是一种融资手段。"在一些机构人士看来，除了融资和品牌效应之外，上市更关系到平台的长远发展战略。"91金融上市不仅仅是为了融资，作为一个平台型公司，91金融通过与多元化的金融机构合作，进行金融交易方面的撮合，这种模式要求平台做得更大，吸纳更多金融机构。所以，91金融必须要成为公众公司，通过资本渠道实现平台模式的运作。"91金融联合创始人吴文雄告诉记者，目前正在上市辅导期的91金融，从去年12月起与一些专业的第三方机构合作，进行业务架构上的调整工作，未来计划在创业板上市，近期刚聘请一家知名律师事务所担任其上市法律服务机构，"之所以选择行业巨头作为企业IPO上市法律顾问，就是要和过硬的法律团队通力合作，争取尽早完成股份制改造，使91金融成为互联网金融企业上市第一股。"监管层态度的转变，也直接刺激P2P上市的野心膨胀。"据我所知，有些资深P2P平台也遇到发展瓶颈，需要借助资本市场再上一个台阶。"网贷之家创始人徐红伟表示，确实有不少P2P企业在筹划上市，特别是最近资本市场火热，谁都不想错过东风，而且证监会的口风也在转变。日前，证监会密集调研互联网金融公司，这被认为是监管层对互联网金融企业上市松动的信号。2、上市"没那么简单"各大P2P平台的上市计划看起来雄心勃勃，最后能否实施仍是未知数。"上市没有想象中那么简单。"吴文雄一言以概之，"目前，国内说要上市的P2P平台大多是在炒作，根本不可能上市。"今年2月14日，老牌P2P企业红岭创投宣布，"三年内实现国内资本市场上市，整体市值超过500亿元。目前已经邀请投行、会计师事务所、评估事务所、律师事务所等相关机构进场工作。"不过，红岭创投董事长周世平近日表示，"P2P平台在A股上市目前几乎没有可能，我们也只是有这个想法而已，还没有具体操作，时间表也是定在3年。"这种"有心无力"的上市状态，主要是由国内上市制度和P2P行业发展状态导致。徐红伟表示，目前国内上市制度要求严格，尤其P2P平台从事借贷业务，财务审计、经营合规问题还很棘手。对此，吴文雄深有体会，"目前P2P上市条件并不完全成熟，只有作为平台机构且在业务模式、盈利能力等方面得到监管认可，实现较高的透明度，才有条件上市。国内达到这个标准的P2P平台没有几家。"以简单的盈利能力标准来看，无论是国内主板中小板还是创业板上市，目前都有连续三年盈利的要求，而P2P平台作为互联网企业，在前几年大多还处于投入期，能做到盈亏平衡尚且不易，连续三年盈利基本没有平台可以达到。某P2P平台CEO承认，"国内很多互联网金融平台，短期内很难实现盈利，按照目前的制度安排，其在沪深交易所上市有明显障碍，不符合当前上市标准。"大悦律师事务所律师祝伟也指出，互联网金融虽是新兴行业，但这不代表可以犯错。只有非常规范的企业，才能登上主板、创业板、新三板；而新三板虽然快，但对企业的规范性、经营业绩、公司治理结构要求很高，目前绝大多数P2P公司都达不到要求。其实问题不止于此，监管靴子目前也是悬在半空，P2P发展模式存在不确定性。何彬表示，"监管层强调分类监管，因为互联网金融分为各种形态，需要区分管理。不同类型的互联网金融形态风险各异，就要承担不同的监管成本和监管压力。随着监管政策不断明朗化，宜信和投米网一直在进行底层系统的相应调整。"业内人士认为，若网贷平台能解决经营持续性及安全性问题，是存在上市可能的。当然，P2P企业也可选择到美国纳斯达克市场上市，避开三年盈利的限制，但信息披露的门槛无论如何逃不开。对P2P企业来说，真实的用户数、成交额、坏账率这些被视为绝密的商业机密信息是否愿意对外公开很难说。吴文雄表示，信息公开透明是上市必经之路，因为上市就意味着要对公众负责，但目前基本没有一家P2P公司愿意完全公开自己的财务情况、平台交易数量和股东关系等信息。单就坏账率而言，真实的数据是否符合过往这些平台声称的低于1％，就要打个问号。在诸多银行坏账已超过1％的情况下，外界对P2P行业的坏账数据质疑颇多，大多认为不可能低于1％。如果披露的数据高于过去宣传的数据，说明过去的数据造假，对上市不利。近期一些消息也证明了上述看法，包括门槛较低的新三板将P2P拒之门外。"目前新三板接到上面的要求，在P2P监管政策出台前，暂不予受理P2P企业的挂牌请求。"团贷网CEO唐军透露，早在一年多之前，团贷网就在谋划新三板挂牌，券商和会计师、律师事务所的内核也已完成，材料也报给了股转公司受理，还核发了《受理通知书》，"但后来他们发现我们是P2P，又撤销了《受理通知书》，说等政策出来之后再说。"此外，有消息称，曾有多家P2P企业登陆的区域股权交易中心(俗称"四板")，也被要求在P2P行业相关标准出台前暂缓受理P2P企业挂牌。3、曲线上市成唯一选择既然直接上市成为奢望，曲线上市就成了很多P2P企业的唯一选择。业内人士分析，从目前来看，P2P企业上市有三种可能可行的途径:一是分拆上市，把平台分为P2P业务和非P2P业务，先让非P2P业务上市，在政策确立后，再将P2P业务注入上市公司；二是借壳上市；三是逐级上市。从股转系统开始，到升级到新三板，再到创业板或中小板，成为真正的上市公司。近期，以红岭创投为代表的一些P2P公司开始采取"借壳"谋求曲线上市，红岭创投即公开称将与一家上市公司展开重组合并，实现借壳登陆A股。唐军近日在微信朋友圈挂出一条"小广告":"万能的朋友圈，谁有新三板目前已经挂牌的壳公司可以联系我！价格面议。"唐军表示，目前的计划是把P2P业务和以"你我金融"为核心资产的社交金融分拆，先为社交金融部分谋求借壳上市的可能，等政策明朗后，再将P2P部分注入，或单独谋求上市。"我们是最早准备上新三板的，一旦P2P监管政策出台，应该可以优先排队。"拆分P2P业务，以加快上市进程的企业不只团贷网一家，陆金所也在打类似的算盘。3月18日，中国平安对外宣布，陆金所的P2P业务与平安直通、平安信保整合为"平安普惠金融"集群，陆金所将纯化其作为金融理财信息咨询平台的功能，打造为非标金融资产集散地，构建一个开放的交易平台。市场人士分析，陆金所剥离P2P或许是为上市布局。而待政策和市场成熟时，陆金所现在剥离的P2P业务也有可能将独立上市。"很多人问我为什么借壳新三板，而不是借壳上A股。我们认为，借壳主板的成本非常高，尽管现在新三板活跃度不如主板，但它是未来的纳斯达克。甚至以后活跃度提升起来，可以不用转板。"唐军说。截至4月9日，挂牌新三板企业数量增至2209家，交投活跃度也持续升温。新三板的壳市场日益火爆，一家新三板挂牌企业的壳可以卖到千万元的价码。不过，对于一直坚持要在创业板上市的91金融，吴文雄表示，"虽然新三板目前估值很高，但从长远来看，其对公众的吸引力比较有限，所以我们更倾向于选择创业板。"显然，每一家P2P公司都有自己的"上市梦"。深圳证券交易所网站3月31日晚间公告称，红岭创投董事长周世平获得三元达股票质押权2250万股，占总股本2亿7千万的8.33％，间接获得第一大股东地位。此事被业内普遍解读为，红岭创投曲线借壳三元达出现实质性进展。而周世平对外言辞谨慎地表示，抵押事件属于股东个人融资行为，与红岭创投并无关系，"至于红岭创投借壳上市的事情目前确有新的进展，但仍需等到7月份才方便公布。"值得注意的是，周世平曾表示，红岭创投上市后整体市值超过500亿元。除了分拆和借壳，还有P2P企业选择"以退为进"。据了解，此前联金所一直在谋求登陆港交所的时机。但今年年初，创业板公司银之杰却公告称将控股联金所。为何放弃独立上市之路而选择被上市公司收购？联金所首席运营官刘哲表示，上市之路要等多久还不知道，但将来把平台做大后再分拆独立上市也是有可能的，当下需要先借助资本力量迅速壮大。徐红伟表示，借壳相当于IPO，也有一定难度，但被上市公司收购的方式相对简单，也可借助资本市场的力量，这种案例越来越多，"照目前形势，最快明年才可能有P2P企业独立上市。"
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