节后倒闭网贷短评及后市研判（一）

当然，我不是股评师，这些都不敢乱下断语。但感觉上，今年政府还没有足够的精力来大张旗鼓的搞金融改革，对于泡沫，应该不会太快去捅破。

第二，行业新增投资人。

从大抵5月份开始，随着各大经济实体，银行、上市公司开始进入P2P领域，投资机构和创业者都看到了机会。于是今年，可以看到和去年很大的一个不同是网贷的风投热潮，因为我恰好参与其中，所以感受更为深刻。

各大资本纷纷想来互联网金融圈地，而网贷，无疑逻辑最为简单，轻资产，易放量，不看未来的坏账，至少短期内账面价值很客观。可以看到，无数的低息平台如雨后春笋般崛起。有合作放贷渠道的，有大资本信誉背书的，有粉丝资源的，有营销手段的……是的，这些人都可以很自豪地开一个独一无二的平台，并且开心地拿到风投。不过今天谈的不是风投的泡沫，是对网贷行业的影响，他们对网贷的影响就是，越来越多的资金涌入网贷。

这些新的低息平台，将大部分的风投拿来的钱砸向了市场推广，这造成了一个结果：在去年刘燕南还需要在知乎花费很大的精力介绍「网贷」这个概念，而今天它和余额宝一样耳熟能详。去年我我谈到在网贷算上坏账我能拿到年化接近30%的收益，有9个人请教，1个人骂高息是骗子。而在今年，有80个人请教，20个人骂高息是骗子。

这充分说明，投资者已经教育充分了。而根据我投了几年网贷的经验，投资者，尤其是经验并不丰富的投资者总是这样，一开始投资低息平台，而后开始羡慕高息投资人，然后他们自己变成高息投资人。无论在一开始，他们怎么骂高息都是骗子。

这就是市场，总是由少部分聪明人和大部分经验不足的人组成。

所以我相信，在很长一段时间里，高息平台不会缺乏源源不断的资金涌入

(二)坏账情况

第一、宏观经济萧条

8月14日，四川最大的民营担保公司汇通担保高管失联，涉事金额100亿元

8月15日，中宏昌盛集团董事长廉金枝以涉嫌非法集资的名义被带走，涉事金额至少20亿元

……

许多看起来光鲜亮丽的担保公司轰然倒塌，更多的是那些不引人注目的小地方。江淮一带，很多小企业老板，在新的经济体系下被冲击得难以为继。更紧张的是山东和浙江的一些地区，小县城，金融空转，信用过度使用，金融变成了零和博弈的游戏。因为从理论上讲，整体金融的收益是被封顶在当地经济发展的上限值的，小地方经济有多大增速呢?而且还有那么多金融空转的实体来瓜分果实。之所以在前些年这个模式没有问题，是因为中国一直处在较高的增速中，对于小县城，房地产和矿产能够起到很大的增速带动作用，小制造业也有市场。没有钱增长，我可以用信用来创造货币推动发展，但是一旦大家生意不好做，信用创造的货币就要迅速萎缩。

就在前几天，一个山东小县城的朋友跟我谈到这个问题，说前几年小县城里都是豪车，结果现在不知道为什么，一片萧条，她妈妈开的超市都关门了。昨天关注了一个车贷平台，老板跟我炫耀现在来这边抵押的豪车特别多，看着都养眼。还有就是统计了一下倒闭平台，温州淮安的老板出来开的平台几乎全灭。

个案从来不能说明问题，我非常清楚这一点，而且这些各种各样的经济萧条年年都有。只是从这些情况看来，今年相比去年坏账并没有太大好转，现在主要就是看房产了。虽然房市惨淡，但幸好政府愿意宽松一波，而且地方政府也比较配合的出补贴，一起度过难关。宁波政府推出一个毕业生买房补贴，表明了态度。根据我的消息，各地也在纷纷酝酿政策，等到市场紧张时备用。

第二、运营能力进步

除了经济周期，今年的网贷创业者相比于去年有很大进步，这个进步我讲的不是风控层面。因为现有风控手段是成熟的，只要平台有过一定的经验，就不会做得太差，次贷更多的是受经济系统性风险的影响，对于单个企业标的的风控作用有限。网贷做的本来就是风险最高的那部分，风控过严没业务做，人家就不找你贷款去找银行了。趋势好的时候怎么做都对，趋势不好越努力越亏钱。

这个进步我谈的是运营手段的进步，现在的平台开业要么招募一些以前行业中干过的人，要么和别的平台合作帮忙培训。经过几年网贷的洗礼，具体的运营经验慢慢沉淀下来了，遇到一些问题也知道应该如何解决。

去年出现了很多非常可惜的平台，线下小贷公司运作得很好，也没有什么大额坏账，结果因为一些小的错误导致黑嘴攻击，黑客勒索，最后资金接不上垮台了。也有一些运营不顾投资人心态，乱发标，一步步影响投资人情绪，在市场吃紧的时候来一次挤兑，平台就无力回天。

今年运营能力普遍提高了很多，终于没有什么被运营坑死的平台了，万幸万幸。

(三)诈骗平台情况

谈到倒闭平台，不得不说诈骗平台，这里指的诈骗平台不包括自融、借钱炒股，就是指存心骗钱跑路的，保守测算，诈骗平台约占全部倒闭平台的14%。

今年我预计，诈骗平台在总金额上，一定远远小于去年的情况。诈骗不可怕，诈骗+组团最可怕，一大拨人抱着打新博傻的思路冲进诈骗平台，肉包子打狗，有去无回。

今年无脑高息投资者数量很少了，跟风投资者数量也很少了。像我前一篇文章写的，以往的投资逻辑是「土豪老板」+「实力强大」，现在已经开始慢慢向「真实借贷」和「真实抵押」的逻辑转变。去年的组团事件以后，团长人人喊打，再也没有人愿意相信团长投资了。这只会导致一个结果，就是诈骗分子辛辛苦苦开了个平台，应付考察，造假，内控，可能还要买辆好车充门面。还要搭上自己的身家名誉，却只能骗个五六百万，实在划不来。

总结，今年诈骗平台还是一样的多，但是平台金额明显减少，平台利息也明显减少。因为网贷的红火，很多诈骗分子来到网贷，因为投资者教育的充分，他们都骗不到多少钱。

三、新形势

上面的分析很长，感谢能看到这里的朋友。

按照传统逻辑，基本我们可以得出一定判断了。但年年都有不同，年年都有新形势，这些新形势总有一两个会发生，而且将影响到全局。

(一)股市走好，网贷资金抽逃

股市怎么走我也无法判断，但是股市走好以后高息网贷会怎么样，我基本上敢于下一个定论。大部分网贷投资者都是高收益偏好者，一旦股市转好，大部分资金，尤其是大资金将抽逃过去。我所谈的转好不是一个2400的小顶，而是07年一样的明显的趋势。如果有这么一天，对于高息网贷一定是个惨烈的打击。

但是静下心来看再重读即便杰西·利弗莫尔的话你就明白了，为未来过分的担心是多余的，如果市场要涨，那么它会在大幅上涨前就告诉你，而迄今为止市场还没有出现这样的信号。

这就要求，如果你投资网贷，那么无论你炒不炒股，你都必须关注股市，至少当他出现大的趋势时，你要明白，赶紧把自己的资金从网贷提出来。投不投股票是你自己的事，但是一旦挤兑发生，尽量跑在前面。

(二)监管发力，自融平台危机

监管的一些具体措施已经出台，银监会王岩岫提出P2P监管十大原则，核心观点强调无数遍，就是要让P2P回归本质。

那么首当其冲的，就是没有真正做P2P业务，而是借着网贷名义集资的自融平台。一些自融平台，有的承担了政府项目，有的做房地产已经拿到预售证，他们主要资金来源于银行，超额资金通过网贷补充流动性。这样的平台确实在一定的时期内有着盈利能力，因此网贷界对于这样的平台是否可以投资仍然不能下定语，处于争议之中。

现在网贷如火如荼，越来越多的互联网人也想进来插一腿，那么监管一定会很快的落实下来。而落实监管的第一件事就是要杀鸡给猴看，谁是这只鸡，就是现在这些自融平台。

我们谈风险，不说规避风险，而说控制风险。是因为如果我们规避了风险，那么我们也就规避了高收益，唯有控制风险，让风险处在可控范围内，才是高收益投资应该做的。对于民间借贷的坏账，我是有一个预期的，这样是控制风险;而对于政策监管下的平台危机，是我不可控的，应当远离。

(三)低息利空，格局已经成型

对于低息平台的创业者来说，今年的下半年可能是个难捱的时刻，不排除今年会出现低息平台倒闭。

低息平台拿到风投以后，拼命宣传圈地，这个时候他们面临的是营销的问题，是花钱可以解决的。实话实说，现在很多平台，基本上就是靠着高额奖励花钱买投资人，做出一个好数据。如果能够让这个红火吸引到其他的投资人，形成乘数效应，那当然好;如果这样的高额奖励仅仅是昙花一现，骗骗风投，就很不值得了。

而在这种同质化竞争的场景下，对于某个平台对投资人的黏性，我表示怀疑。因为一旦投资者因为你的宣传推广接触了网贷，我很难想象，在同等利率下，为什么他不去选择家大业大的行业龙头，而去选择和一家创业公司共存亡。

行业格局已成啊!

而等到年末，风投的钱用得差不多了，市场费用缩水，投资者流失。这个时候，平台面临着资金净流出，这个时候就不是钱能解决的了，没有良好的运营，很难在萧条的行业环境中坚持下来。

总结

坏账可能继续加剧，但是资金面行情不会有变。诈骗平台将零零星星倒闭，但只要资金面不出问题，坏账不会一下子爆发，只会在很长的时间慢慢消化。作为投资人，只需要担心平台个体的风险，对于系统性的风险可以不用太过担忧。

因此，再此得出我的结论：

2014年下半年网贷，有倒闭没有潮。

今年国家的形势如何呢?去年市场过火，国家想降温。今年来看，世界范围内还是很火，黄金价格一路下跌，但是国内我感受到还是比较吃紧。内事方面，基建投资带动的增长已经乏力，国内经济的主力——楼市，开始走下坡路。一线城市的房子还好，对于二三线城市，市场情绪非常悲观，地方政府也撑不住，国家不得不出政策调控。国家自邓公以来，一直是靠着追求经济和效率保证稳定，现在增速要降低，稳定难以为继，所以习大才要开始抓公平。外事方面，随着香港占中和朝鲜时间的发酵，国内应会受到一些动荡，从这一年来军工板块的走势可以看出端倪。

去年6月，央行停止向银行间市场投放流动性，余额宝利率达到8%，可以说明市场上资金吃紧到什么程度。别以为这和网贷没有影响，很多网贷平台的放贷都是对银行的一个补充，在银行放贷基础上再放贷，在银行抵押后再来房屋二抵，银行缺钱，对企业抽贷，网贷平台肯定是最后的买单者。而且在整个经济环境不好的情况下，次贷一定是首先出问题的。

第一，国家对经济应当有所放宽。

外部环境的向好当然是和去年比，今年有两个重大的因素，第一条是国家的态度，第二条是行业新增投资人。

所以我觉得对于流动性吃紧这方面，不比过多担忧，除了上述对于存量资金的情绪分析外，如果再把眼界放宽一点，看远一点，你就会发现，外部环境也是向好的。

优胜劣汰，适者生存，这几个平台的倒闭，即便让有的投资人上了天台，但对于行业总体影响极其有限，倒闭潮论大可不比。

10号正式倒闭的铂利亚，连续发大额天标，但庞氏骗局难以为继。

如通金融、重友财富、融益财富，这三个平台非常相似，每个平台待收大约都在3000w左右，体量算不得特别大。借款人端，存在着自融成分，涉及借款人集中和资料造假。对于投资人端，开业都有大几个月了，利率都能达到年化45%左右，且都为短标，这说明了投资人对于这几个平台的信赖度都不高，因此没有高息和短标不能维持。

节后倒闭的8家平台中，信优贷、御帮贷、联信贷、发发贷，都是体量比较小的诈骗平台，有点经验的投资人都不会参与，影响不大。

国庆倒闭多家平台，一些媒体开始撰文称「凛冬将至」，但是我感受到的市场情绪还是比较安稳的，尤其是回头看一下这两天的倒闭平台，也算是之意料之内、情理之中。

我在这几个月参与了很多的qq群或者第三方论坛关于倒闭潮的讨论，列举出来的很多因素只能说对于思维进行一个启发，因为数据无法量化，也无法去谈论他们的相关性或者权重。总的来说，对于经济的分析有必要，对于选择平台有帮助，但要对倒闭潮进行判断还缺乏支撑。我更多的是去观察市场上参与者的观点，得到的结论是：高息平台的存量资金仍然在增加，只是增速放缓，投资人整体方向往低息偏移。

对于今年的行业形势，早在6月份开始就有人争论不休，我也对这个问题思考了很久。我是趋势投资的信徒，我看来，过早的赌方向没有任何意义，一来赌不准，二来实际上是那些赌方向的人共同产生了方向。有点绕，我的意思是，只要在恰当的时机，观察市场情绪，做出判断就足够了。

(一)资金面情况

作为一个非体制内的放贷机构，你网贷平台必须清醒地认识到自己是缺乏信誉的。银行可以在出现系统性风险时依旧保持同等速率吸储，把坏账在时间维度上摊平，但是网贷不可以。这就要求，网贷平台必须要准备好比银行更为强大的，抵御系统性风险的能力。对于低息平台，你要在找好担保同盟，在平时多多积攒利润，谨慎扩张，准备过冬。对于高息平台，出现了系统性风险你首当其冲，所以我投资高息时非常在意他的线下筹资能力，只要能借到钱，无论利息多高，度过了风险钱都是能赚回来的。

其实主要还是网贷行业内部的问题，去年外部的变数主要是央行对资金面缩紧了一波，以及金融的固有周期律。

行业外部——宏观资金面紧(央行收拢资金)

行业内部——诈骗分子出来开平台骗钱;落后产业开平台自融;流动性绷得太紧，一触即发。

前面我们说了，去年的倒闭潮，他的逻辑就是：

二、今年的网贷行业逻辑

为什么我要讲那么多去年的事呢?因为有参考系，才能下判断，根据今年相比于去年增多的那些变量，去思考下半年的网贷行业何去何从。

当然，还有一些其他的因素，「资金组团进出」「投资人盲目跟风」「平台运营不善导致投资人恐慌」「单个借款人大额逾期」，但这些都属于平台个体因素或者是市场周期本身固有属性，他们共同推动了倒闭的产生，却不能算是“潮”的原因。

去年倒闭了多少平台不可计数，除了诈骗平台，也不乏一些做真实业务的平台。有的小平台，做的是真实业务，但是运营不行，拆标严重。这就意味着，他把自己的安全依托在了市场资金流平稳的前提下，当诈骗平台的接连倒闭引发了市场的恐慌，小平台就像风浪中的小船，命运已经不是自己能决定的了，只能看天吃饭。

去年的诈骗平台并不少，除此之外还有大量一批穷山恶水的自融平台，基本都是些落后产能的小老板开设。这些老板敢闯敢拼，但是对于市场与行业缺乏认识，这就造成了像安吉县一个县城都是家具厂，都是自融网贷平台的局面。土老板们只懂得投资，不懂得效益和风控，市场好的时候人五人六，市场出问题一夜白头。这些地域性自融平台的倒闭加剧了市场恐慌。

国庆长假对于坏账是没有影响的，他影响的是流动性，国庆期间产生的影响基于两点，第一点是银行支付系统升级，造成接近6天的时间平台无法继续发标融资;第二点是员工放假，投资人放假，即便发了标也很难满上;而当时的情况是，这两者同时发生了，所以对于流动性吃紧的平台，倒闭是毫无疑问的事情。倒闭潮是从诈骗分子开始屠杀的。

回想去年的黑色10月，一个国庆长假成了网贷平台批量死亡的导火索，网贷界称之为“倒闭潮”。众多平台纷纷提现困难，老板跑路，投资者抗议、维权、直到麻木、再到无力维权。

一、去年的黑色十月

还好还好，总算放下一颗心了

10号，倒闭一家：铂利亚

国庆后第一天，10月8日，倒闭6家平台：信优贷、御帮贷、联信贷、如通金融、重友财富、融益财富9号，风平浪静

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