私募曝光A股沽空攻略：地产有色是首选仓位控制在30%

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和邓琨持同样意见的还有来自德邦证券的研究员胡青。胡青直言，目前沪综指点位在2000点左右徘徊，很多股票一直处于下跌阶段，并不是一个适合做空的阶段，加上转融通尚未全面推行，做空的大环境并不具备。

邓琨表示，从目前A股出现的做空形式看，一个是事件性做空，一个是单纯的融券性做空。事件性做空大都与谣言相关，属于有预谋的、突发性的；而单纯的融券性质做空，就是不看好这个公司，等待利空到来股价走低。经历过张裕、中信证券（）等做空事件，现在上市公司在应对事件性做空时已有了准备，例如之前的恒大地产，后来的民生银行（）、新华保险（）都及时召开投资人会议，消除负面影响，今后事件性做空不会再像以前那样那么容易。

“我们觉得目前这个点位，已经是低谷了，不适合再做空；融券做空的金额占比非常小，投资人的热情也没有表现得特别高；加上融券标的目前只有沪深300股票，一些次新股公司虽然估值很高，存在下跌空间，但并不能用于融券交易。”方正证券（）研究员邓琨对《金证券》说。

不过，“A股已经成为最适合做空市场”难以获得券商分析师的认同，其用以反驳的理由来自上交所每日披露的融资融券交易数据。根据上交所公开信息，截至9月21日，2012年以来融资买入额约有45亿元，融券卖出量只有接近2个亿。而从每日的交易明细中也可看到，融资买入力度远远大于融券卖出力度。

融券做空注定是少数？

“我们觉得现在A股存在做空的空间，需要的只是政策上的允许。”李勇对《金证券》说。

事实上，A股的“贵”一直都是明摆着的事实。本周一，恒生AH股溢价指数上升0.63点，报103.42点。指数显示，可比的蓝筹A股股价较H股溢价3.42%。据悉，恒生AH溢价指数用以量度同时以A、H股形式上市，市值最大及成交最活跃的内地公司A股相对H股的溢价。该指数具体是根据成分股A股及H股的流通市值，计算出A股相对H股的加权平均溢价。

他向《金证券》记者简单透露了报告的撰写逻辑，针对目前A股2000多只股票，对其未来三年的业绩预期和市盈率做了一个统计。以港股上市公司的市盈率为比较，这些上市公司的业绩预期增长水平能达到30%的只有3成，市盈率在20倍以下的只有2成，8成股票处于“相当昂贵”的阶段。

浸淫资本市场经年、战绩不错的李勇对这份报告颇具信心。趁着股市行情不济有些时间，他花了一个多星期进行了研究，以便更好地向客户揭示未来A股市场做空的可能。

8成股票“相当昂贵”

这和两融做空只占市场很小一部分的“主流观点”大相径庭。近日，《金证券》记者走访了私募、公募、券商以及一线融券做空人士，试图廓清A股背后多空较量的真实逻辑和路径。

9月下旬的一个晚上，李勇(化名)忙碌了一周后，终于在自己的调研报告上敲下最后一个句号，此刻陆家嘴（）写字楼外的黄埔江岸，光影流动，美不胜收。不过李勇并没有赏景的心绪，这名供职于上海某投资公司的投资人，从业绩到估值为A股上市公司做了一次特殊的统计，结果发现，“A股真的已经成为最适合做空的市场了”。

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