与该负责人持类似观点的，还有另一家总部在上海的大型保险公司相关部门副总经理。他认为，“分红险保费收入是全部进入保险公司分红账户的，公司可自行支配，且稳定流入保费收入，万能险则完全不同，因此两者的价值怎么可能是万能险高，分红险低呢？”
低谷吸筹？
实际上，坊间还有另一种有关平安人寿为何逆势扩张万能险的说法。“其实，平滑准备金充足仅仅说明，平安‘能够’做这件事，至于为什么要做，从平安人寿营销部门流出的说法则是，平安资产管理公司认为今年国内资本市场很可能的一个走势是‘前低后高’。”上述寿险巨头上海分公司负责人称，“因此平安需要在上半年利用万能险来大量吸收保费资金，为及时建仓做好准备。但如果主推分红险，资金流入量则会远远小于万能险。”
显然，如果资本市场真如平安谋算，那么一旦股市上涨，届时其他保险公司再做万能险则为时已晚。该负责人猜测，平安目前的策略可能是，利用以前高投资能力累积的充足的平滑准备金来为目前万能险的高结算利率作支撑，以吸纳更多的保费收入流入。
如果下半年资本市场好转，那么庞大的新增保费收入会带来高投资回报，由此利差益水涨船高，而因高结算利率所多付的支出，也会同时被弥补。
若循此逻辑，平安资产管理公司对A股的乐观看法，与目前大部分保险公司的谨慎态度形成鲜明对照。此前，部分保险资产管理公司负责人称，国内资本市场去年底以来的反弹行情，若能够延续到今年四五月已算极度乐观。一大型国有保险资产管理公司研究所负责人甚至悲观地估计，今年10月--11月，市场才会出现一个比较安全的价位。
3月26日中国人寿2008年业绩发布会上，中国人寿副总裁刘家德亦表示，国寿今年的投资取向仍以固定收益类产品为主。对于A股的判断，刘认为，尽管A股去年已见底，但回升趋势的持续性有待观测。
中国人寿董事长杨超同时表示，中国人寿“股权投资比例已很低。”
对于平安的逆市突进，业内人士也表示，如果平安资产管理公司的看法应验，那么其策略无疑是成功的，但一旦看错，大量的新增保费收入必将令其遭受严峻的给付压力。（来源：中国工商银行）
“这种业务的价值对于保险公司而言，是消极的，即这笔保费因为不是负债，因此不需要占用资本金来作为匹配；其二，其价值体现在损益风险高低均由客户承担，保险公司旱涝保收。”他续称。
平安人寿万能险逆势扩张但对于平安人寿的这一观点，众多业内人士表示“根本站不住脚”。上述寿险公司上海分公司负责人认为，从内在逻辑分析，万能险更多地类似代客理财业务，寿险公司只收手续费、管理费等费用，大部分保费是替客户管理的资产。
尽管如此，该设计人员亦称，由于去年以来国内资本市场不景气，平安万能险和分红险保费收入的资产配置方向相差无几，因此对公司内涵价值的贡献亦在伯仲之间。
其次，单从成本来看，该设计员称，由于平安各模块之间的成本费用明确清晰，其销售万能险的成本也比分红险要低一些。他还认为，“与分红险相比，万能险更多地面向较高端客户，因此更容易理解产品，后期应对投诉的成本也会减少很多。”此外，在平安人寿几位内部人士看来，分红险一般为五年期，而万能险基本上为终身产品，长期保单对提升公司内涵价值贡献更大。
“所以在资本市场好的情况下，万能险获得更高收益的可能性更大。而内涵价值简而言之就是寿险公司未来盈利能力的一种贴现，因此从长期看，凭借平安资产管理公司的投资能力，万能险比分红险应该更容易提升公司的内涵价值。”上述产品设计员称，“相对来讲，更稳健的中国人寿由于更倾向于投资固定收益资产，因此其长期坚持分红险为主的策略，销售队伍也比较稳定，（保单）持续性非常好，（对他们来说）分红险可能价值更高。”
该产品设计员以三大原因解释了这一外界看来完全违反常理的观点。首先，在投资上，根据监管要求，分红险必须将更多资金投资于固定收益资产，而万能险投资灵活度高，可更多地投资于权益类资产。
保险，平安人寿万能险逆势扩张令人意外的是，一平安人寿产品设计人员透露，在别的寿险公司纷纷收缩万能战线，转向分红险之际，平安人寿选择逆势扩张的另一个原因是，“在平安，万能险对寿险业务的内涵价值要高于分红险，因此从长期来看，平安卖万能险更合算，而分红险的利润会更低一些。”
高内涵价值之争
对此，一寿险上海分公司负责人认为，尽管平安万能结算利率再度下降，但总体水平仍处于高位，确保了银保扩张。
话音刚落，根据平安人寿4月1日的最新数据，3月个人万能险结算利率就下降至4.75%，降幅各为五个百分点和九点六个百分点。
“通过此举，那时我们确实节省下了不少平滑准备金。”上述平安内部人士说，“2008年的高结算利率也是基于同业的这一利率会维持比较高的假设之上的，因此平安为了保持竞争优势，必须这么做。但现在在同业结算利率纷纷跳水、进入新一轮降息周期的情况下，我们也没有必要继续维持高结算利率。未来是否继续下降，还要综合考虑同业情况、存款利率等方面因素。”
平安人寿万能险逆势扩张综合几家银保大户近两年（2007年至2008年）的万能险数据，实际上，平安人寿平均结算利率约为5.27%，比泰康人寿等反而要低。
而被同业称为“很鬼”的平安万能险扩张，更像是保险圈里的“田忌赛马”。
作为国内最早推出万能险的保险公司，平安人寿的该项业务曾由于公司更注重个险渠道发展而被定性为“适度发展”，因此彼时在结算利率方面并无优势。例如，据统计，2006年9月至2008年4月间，平安个人万能险结算利率一直低于新华保险得意理财两全的结算利率，2007年8月两者差距最大时更一度相差1%（新华为5.25%，平安为4.25%）。直至2008年5月，平安才后来居上，超过新华0.25个百分点。
从平安内部了解到，平安人寿万能险未来之所以能够维持高结算利率，原因之一是，其以往计提的平滑准备金还比较充足，尚能维持一段时间。
在该人士看来，平安万能险的一个重要优势就体现在高结算利率上。目前，平安人寿个人万能险的年化结算利率虽然已较1月份下降了0.25%，但5%的利率无疑在众多公司中遥遥领先。今年2月，包括中国人寿、平安人寿、太保、新华保险、太平人寿等数家主要寿险公司的万能险产品平均结算利率约在4%一线左右，远低于平安的水平。而太平人寿盈利多两全，更是从4.05%骤降至3.6%，成为其中年化结算利率最低的一家。
保险，平安人寿万能险逆势扩张“其实，平安现在银行网点销售的90%的产品都是万能险，因为我们有非常大的优势，所以平安未来将继续力推万能险。”3月27日，平安人寿一内部人士表示。
平安“田忌赛马”术
参照其他竞争对手，平安银保市场份额翻番所伴随的大背景，则是太保、新华保险、泰康人寿等在今年实行的产品及渠道的结构调整。具体如，太保主动调整业务结构，压缩银保渠道保费收入；新华人寿则停止了银保趸交产品，并力推银保期缴；泰康人寿则干脆将叫停部分万能险。
从自身的纵向比较而言，平安银保增长生猛，有原先基数相对较薄的原因。一平安人寿内部人士认为，“因此，总体而言，平安万能的扩张还是比较适度的，这从市场比例可以看出。”
在上述7大中资银保大户中，平安前两月的市场占比也从去年年底的4.8%急速上蹿至9.2%，近乎翻番。与此形成对比的是，国寿、泰康人寿和新华保险在全国市场的银保占比，分别下降了1.9%、0.2%和2.4%。
平安人寿万能险逆势扩张然而，这一局面在今年猛然改观。1月至2月，平安人寿银保渠道全国累计录得保费收入约65.8亿元，同比增长167%，市场占比约为8%，其中2月的保费收入和同比增速分别为39.2亿和259%。
按地区来看，北京、上海和广东三大兵家必争之地，与前几大寿险巨头相比，平安银保几乎全线落败。例如在北京，平安仅占11%，分别落后国寿、泰康人寿和新华保险12个百分点、7个百分点和4.6个百分点。
据了解，截至去年年底，中国人寿、中国太保、中国平安、新华保险、泰康人寿、太平人寿和人保寿险国内7家主要的中资银保巨头的银保保费总收入约为2982.1亿元，其中中国人寿、泰康人寿和新华保险分别占据前三甲，占比分别为47.6%、12.6%和12.4%。而平安人寿银保则仅以142.5亿的保费收入，位列其中的倒数第二位，占比仅4.8%。
尽管后来因为与监管层防止银保大起大落之意有些出入，促销活动棋至中盘便戛然而止，但身为国内保险业内万能险元老，平安人寿意欲力挽近几年的万能险颓势所做的努力并未停歇。此后，平安人寿在继续维持高结算利率的前提下，进一步通过大肆招兵买马、开拓新的银保渠道以及增加费用开支“三管齐下”，收效立竿见影，其万能险市场份额在今年头两月大幅增加。
去年8月5日，中国平安官方网站的一则“在（2008年）7月和8月这两个传统意义上的寿险销售淡季，首度尝试在代理自己产品的各银行网点开展全国性的万能险促销活动”的公告，吹响了平安人寿万能险反攻的号角。
保险，平安人寿万能险逆势扩张份额逆势翻番
值得玩味的是，对于后两种解释，提出一方均遭到了反对方的严辞批驳——孰是孰非？迷雾再次缓缓升起。
随着调查的逐步深入，除了被外界容易理解的“平滑准备金充足论”之外，支撑平安人寿万能险逆势而动的说法，还有令业内颇感不解的“高内涵价值说”，以及为平安资产管理公司预判今年国内资本市场可能前抑后扬而埋下伏笔的“吸金论”。
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